3Ç24 finansallarını açıklamasıyla, TAV Havalimanlarına ilişkin analiz çalışmamızı güncelledik. Şirket yönetimi beklentilerini baz alarak MY24 ve MY25 rakamlarını tahmin ediyoruz ve benzer şirketleri dikkate alarak yaptığımız ŞD/FAVÖK analizini güncelledik.
Şirket bir önceki finansallarını açıkladığında, %160 ile BIST 100 endeksinin en yüksek getiri sağlayan hissesi olarak endeksten ayrışmayı başarıyordu. 3Ç24 finansallarını açıkladığı dönemde, %109’luk getiri sağlayarak, endeksin ikinci en yüksek getiri sağlayan şirketi oldu. 1YY24 finansallarının açıklanmasından itibaren 3Ç24 dönemine kadar olan süreçte, hissede yaşanan gerileme BIST endeksine paralel olarak gerçekleşti.
Şirket yönetimi beklentileri baz alarak MY24 ve MY25 rakamlarını tahmin ediyoruz ve güncellediğimiz ŞD/FAVÖK analizimiz ile birlikte sunuyoruz. Piyasa ve şirket yönetiminin beklentilerine paralel olarak gerçekleşen 3Ç24 sonuçları ve yönetimin gelecek beklentilerinin değişmemesi projeksiyon dönemini destekliyor.
Cironun bu yıl sonunda 1.500-1.570 milyon AVRO’ya ulaşması, 2022-2025 döneminde yıllık bileşik %14-18 aralığında büyümesine ilişkin beklenti korundu. FAVÖK’ün ise 2024’te 430-490 milyon AVRO’ya ulaşması, 2025’te de 2022 yılının FAVÖK marjının üzerinde olacağı, Net Borç/FAVÖK’ün MY24’te x3,5-x4,5 arasında olması MY25’te x2,5-x3,0 aralığına ineceği tahminleri şirket yönetimi tarafından değişikliğe uğramadı. Gelecek projeksiyonları kapsamında şirket’in güncel beklentilerinin orta noktalarını baz alıyoruz.
ŞD/FAVÖK çarpan analizinde kullandığımız Avrupa’daki benzer havalimanı işletmelerinin, son açıkladıkları finansalları dikkate alarak güncelledik. TAV, her ne kadar bu yılın en iyi performans gösteren BIST100 şirketlerinden olsa da 1YY24 bilanço döneminde çarpan analizinin sonuçları baz alındığında değerinin piyasa tarafından fiyatlanmış olduğu gözükse de güncel dönemde benzer şirketlerin altında ŞD/FAVÖK çarpanları ile değerleniyor. Şirket’in, 1YY24 finansallarını açıkladığı tarihte sahip olduğu piyasa değeri, yaklaşık %7 artış potansiyeline sahip olduğu tahmin edilirken, güncel piyasa değeri, %42 civarında artış potansiyeline sahip. ŞD/FAVÖK analizi dikkate alındığında, TAV’ın benzerlerine kıyasla, güncel olarak aşağıda fiyatlandığı tahmin ediliyor.
